هل من الممكن تحويل العملات الأجنبية إلى رموز أم لا؟

مَعَ تطور سوق الصرف الأجنبي، يستمر الجدل حول الحاجة إِلَى استخدام الرموز فِي التسوية. يشير مصطلح الرمز فِي سياق الصرف الأجنبي إِلَى استخدام الرموز الرقمية عَلَى تقنيات دفتر الأستاذ الموزع (DLT) لتمثيل وتداول أصول العملة.

يزعم المؤيدون أن هَذِهِ التقنية تعد بتعزيز الشفافية والكفاءة وإدارة السيولة. وَمَعَ ذَلِكَ، فَإِنَّ آليات تسوية الدفع مقابل الدفع (PvP) مثل تِلْكَ الَّتِي تقدمها CLS قَد عالجت بالفعل العديد من المخاطر الَّتِي تسعى عملية الرمزنة إِلَى التخفيف مِنْهَا.

تتطلب عملية رمزية العملات الأجنبية المزيد من السيولة

يسلط دعاة الرمزنة الضوء عَلَى الكيفية الَّتِي يمكن بِهَا للأنظمة القائمة عَلَى تقنية البلوك تشين إحداث ثورة فِي المدفوعات عبر الحدود. فمن خِلَالَ رمزنة العملات عَلَى تقنية الدفاتر الموزعة، يمكن أن تكون التسويات شفافة وأسرع، مِمَّا قَد يؤدي إِلَى تبسيط إدارة السيولة دَاخِل اليوم. بالإِضَافَةِ إِلَى ذَلِكَ، فَإِنَّ دمج الرمزنة مَعَ العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) مِنْ شَأْنِهِ أن يعزز الكفاءة ويقلل من مخاطر الطرف المقابل.

وَمَعَ ذَلِكَ، فَإِنَّ عملية الترميز تواجه عقبات خاصة بِهَا. فمن أجل تطبيقها عَلَى نطاق واسع، فَإِنَّها تتطلب أطرًا قانونية وتنظيمية وفنية لَمْ يتم تطويرها بالكامل بعد. وعلاوة عَلَى ذَلِكَ، فَإِنَّ الطبيعة المحافظة للصناعة المالية تعني أَنَّهَا مترددة فِي الابتعاد عَنْ الآليات المجربة والمختبرة مثل PvP لصالح الحلول الرقمية غير المثبتة.

A الأخيرة تقرير CLS حول رمزية العملات الأجنبية وَقَد قدم التقرير فحصًا تفصيليًا للتعقيدات والتحديات الكامنة فِي تَطْبِيق الرمزية عَلَى الصرف الأجنبي. ويوضح التقرير أن هُنَاكَ فرقًا جوهريًا بَيْنَ الصرف الأجنبي والأوراق المالية حَيْتُ لَمْ تكن هُنَاكَ مشكلة يمكن تحديدها فِي الصرف الأجنبي تستدعي الرمزية. وَمِنْ الناحية النظرية، قَد يوفر رمزية الصرف الأجنبي تسوية فورية أَوْ شبه فورية، وَلَكِن هَذَا يتطلب قدرًا أكبر بكثير من السيولة، مِمَّا يجعله أقل فعالية من حَيْتُ التكلفة فِي الممارسة العملية.

وَمِنْ منظور تشغيلي، ينبغي أن يكون هُنَاكَ تكامل كافٍ بَيْنَ النظام التقليدي والنظام الرمزي، كَمَا يؤكد التقرير. إن السرعة والموثوقية والفعالية من حَيْتُ التكلفة الَّتِي أصبحت مرادفة للبنية الأساسية الحالية للعملات الأجنبية تتناقض بِشَكْل صارخ مَعَ إضافة طبقة رمزية، وَالَّتِي إِذَا تمَّ إدارتها بِشَكْل سيئ، يمكن أن تعيق هَذِهِ الكفاءات. بالإِضَافَةِ إِلَى ذَلِكَ، سيتعين معالجة المعاملات الرمزية بالتوازي مَعَ العمليات القائمة عَلَى العملات الورقية، مِمَّا سيزيد من التعقيدات التشغيلية دَاخِل البنوك.

ونتيجة لذلك، تنصح CLS باتباع نهج حذر تجاه رمزية العملات الأجنبية، نظراً للعقبات الكبيرة والإمكانات المترتبة عَلَى العواقب غير المقصودة فِي سوق العملات الأجنبية الراسخة.

مشروع تجريبي حديث بقيادة BIS، مشروع ماريانا، استكشف تداول العملات الأجنبية الرمزي باستخدام العملات الرقمية للبنوك المركزية بالجملة (wCBDCs) وصناع السوق الآليين (AMMs).

واختتمت الدراسة بذكر بعض الإيجابيات والسلبيات. فَفِي حين يعمل استخدام صناع السوق الآليين عَلَى تبسيط معاملات الصرف الأجنبي مِنْ خِلَالِ التسويات الفورية والبيانات فِي الوقت الفعلي، فَإِنَّ نموذج صناع السوق الآليين يتطلب تمويلاً مسبقاً كَبِيرًاً، وَهُوَ مَا قَد يكون مكلفاً مقارنة بأنظمة التسوية الصافية المؤجلة الحالية.

يمكن للنظام تسهيل التداول عبر مجموعة أوسع من العملات مقارنة بالطرق التقليدية، ويقدم مفهوم رموز LP (مجموعة السيولة) فرصًا لاستخدام هَذِهِ الرموز كضمان فِي المعاملات المالية الأخرى، مِمَّا يعمل عَلَى تحسين إدارة السيولة. وَمَعَ ذَلِكَ، هُنَاكَ احتمالية لمخاطر أمنية جديدة، وَخَاصَّةً الهجمات الإِِلِكْترُونِيَّة، وَقَد يكون توافر العملات الرقمية للبنوك المركزية عَلَى مدار الساعة طوال أيام الأسبوع أمرًا صعبًا.

كَمَا أثار مشروع ماريانا تساؤلات حول تنفيذ السياسة النقدية، مثل كيفية تعويض البنوك المركزية العالمية عَنْ عملاتها الرقمية وكيف تؤثر السيولة فِي الأنظمة الرمزية عَلَى الاستقرار المالي الأوسع. بالإِضَافَةِ إِلَى ذَلِكَ، فَإِنَّ الانتقال إِلَى أسواق العملات الأجنبية الرمزية يتطلب أطر حوكمة جديدة وتعاونًا بَيْنَ السلطات التنظيمية العالمية، ويجب معالجة مخاوف الخصوصية.

لَا تصلح مَا لَمْ ينكسر؟

وفقًا لبعض رواد تكنولوجيا مَا بعد التداول، بِمَا فِي ذَلِكَ CLS Group وBaton Systems، فَإِنَّ تسوية PvP تعد حلاً مثاليًا لتداول العملات الأجنبية. حَيْتُ يستفيد كلاهما من آليات تسوية PvP لتقليل مخاطر تسوية العملات الأجنبية بِشَكْل کَبِير، وَالَّتِي تنشأ عَنْ الفشل المحتمل فِي تنفيذ أحد جانبي تداول العملات بَيْنَمَا يتم تنفيذ الجانب الآخر.

مَعَ نظام PvP، تَتِمُّ مزامنة ساقي الدفع: لَا تَتِمُّ تسوية عملة واحدة إلَّا إِذَا تمت تسوية العملة المقابلة، مِمَّا يزيل مَا يسمى “مخاطر هيرستات”. لَقَدْ خفضت مجموعة CLS الاعتماد عَلَى التسوية غير القائمة عَلَى نظام PvP من 85% فِي عام 1997 إِلَى 22% فِي السنوات الأخيرة.

عَلَى الرغم من فعالية تسوية PvP، إلَّا أَنَّهَا ليست عالمية. لَا تَزَالُ العديد من عمليات تداول النقد الأجنبي، وَخَاصَّةً تِلْكَ الَّتِي تنطوي عَلَى عملات الأسواق الناشئة أَوْ الأطراف المقابلة الأصغر حجمًا، غير قادرة عَلَى الاستفادة من أنظمة PvP. تَشْمَلُ التحديات التكاليف المرتفعة، والتعقيد التشغيلي للانضمام إِلَى الأنظمة الحالية، والقيود المتعلقة بالتغطية عبر العملات الأقل سيولة. قَد يجد المشاركون فِي السوق فِي مناطق أَوْ مناطق زمنية معينة أن حلول PvP لَا تناسب احتياجات إدارة السيولة لَدَيْهِمْ بِسَبَبِ عدم تطابق التوقيت.

يَعْتَمِدُ الاختيار بَيْنَ التمسك بأنظمة PvP واستكشاف التوكنات عَلَى عوامل متعددة: حجم الصفقات، والوصول إِلَى البنية الأساسية، وتحمل المخاطر. وَفِي حين أن التوكنات تحمل وعدًا، فَإِنَّ PvP تظل المعيار للعديد من الأشخاص نظرًا لسجلها الحافل والأمان الَّذِي توفره فِي المعاملات عالية القيمة. وَمَعَ تطور الابتكارات مثل العملات الرقمية للبنوك المركزية، قَد يكون هُنَاكَ مجال أكبر لحلول blockchain لتكملة نماذج PvP بدلاً من استبدالها.

“لَنْ يكون هُنَاكَ تحول بَيْنَ عشية وضحاها من العملات الورقية إِلَى العملات الرقمية”

اليكس نايتقدم رَئِيس منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا فِي شركة Baton Systems، وجهة نظر واقعية حول التعقيدات المتعلقة بدمج الأصول الرمزية ضمن تدفقات عمل النقد الأجنبي والدفع.

“إن إمكانات الأصول الرمزية هائلة، وتعزز حالة استخدام المدفوعات هَذِهِ الإمكانات. وَلَكِن هُنَاكَ فرق کَبِير بَيْنَ إجراء مدفوعات حدثية لمرة واحدة ورؤية تدفق مدفوعات ذِي مغزى فِي الأصول الرمزية. عِنْدَ النظر إِلَيْهَا بمعزل عَنْ بعضها البعض، توفر التكنولوجيا المزيد من الشفافية والمرونة. وَمَعَ ذَلِكَ، فَإِنَّ إدخال الأصول الرمزية فِي مزيج مدفوعات العملات الورقية يضيف المزيد من التعقيد ويحمل مخاطر تقليل الرؤية الشاملة عبر عمليات مدفوعات البنك بالكامل، مَعَ وجود عمليات المدفوعات الورقية والرمزية فِي أنظمتها المنعزلة.

“إن إطلاق العنان لقوة هَذِهِ الأصول الرمزية يتطلب التحكم والرؤية عبر المزيج الإجمالي من المدفوعات الَّتِي تَتِمُّ عَلَى أساس يومي، خاصة وأننا لَنْ نتحول بَيْنَ عشية وضحاها من العملات الورقية إِلَى العملات الرقمية، ويجب أن نتوقع أشكالًا متعددة من العملات الرقمية تعمل جنبًا إِلَى جنب مَعَ الأصول فِي العالم الحقيقي لفترة طويلة. كَمَا أن زيادة الرؤية والتحكم فِي كل من العملات الورقية والرموز الرقمية فِي سير عمل الدفع الأكثر ترابطًا مِنْ شَأْنِهِ أن يمنح البنوك أيضًا مزيدًا من المرونة لإجراء المدفوعات باستخدام الأصول المثلى لِكُلِّ موقف محدد، مِمَّا يتيح استخدامًا أكثر ذكاءً لمزيج الأصول لديها.”

عَنْ الموقع